近期玉米行情依然沒有改善，港口現貨價格已經跌至2550元/噸，期貨盤面遠月已經跌破2500元/噸。小麥是引發(fā)這波玉米下跌行情的導火索，本身玉米基本面偏弱，但是小麥的坍塌導致玉米開啟了下跌周期，牛市行情已經不再。當前小麥價格暫時已經穩(wěn)住了，玉米也停止了下跌的腳步，但是下游消費依然沒有較大改善，那么，玉米價格到“底”了嗎？
替代比例不斷擴大，新麥開秤價成關鍵
自3月份以來，小麥成為引領玉米行情的關鍵因素，陳麥高庫存、儲備輪換以及下游需求的弱勢令小麥行情大幅走弱，短短1個多月時間，部分地區(qū)小麥價格已經低于玉米價格。最新數據顯示，華北黃淮地區(qū)小麥均價已經低于玉米40元/噸，飼料廠更傾向于選擇性價比更高的小麥作為原料。
相關機構數據顯示，目前飼料廠采購玉米的意愿逐步降低，小麥替代玉米的比例逐步擴大。其中，山東飼料廠小麥替代玉米比例達到30%以上，河南飼料廠小麥替代玉米比例達到50%以上，江蘇飼料廠小麥替代玉米比例達到50%～80%，廣東飼料廠基本以進口谷物為主。這就導致玉米走貨比較艱難，價格持續(xù)低迷不振。
進入5月下旬，湖北小麥開始收購，水分13.5%的二等玉米貿易商收購價為1.25～1.26元/斤，對應華北地區(qū)價格為1.30～1.31元/斤，比去年的開秤價格1.35元/斤偏低。但是相比市場預期要好一些，在市場最悲觀的時候，市場預期小麥會跌到國儲最低收購價，即三等1.17元/斤、二等1.19元/斤、一等1.21元/斤。按照目前的新麥收購形勢，跌到最低收購價的可能性很小了，畢竟很多地區(qū)的小麥價格已經低于玉米，飼料廠的集中建庫給予小麥價格強支撐。
小麥價格止跌了，玉米的底部在哪里？
“玉米行情看小麥”已經成為市場共識，這段時間的玉米行情就是被小麥帶動，小麥止跌的時候，也就是玉米價格見“底”的時間段了。筆者將從三個維度來分析玉米的底部區(qū)間：首先，從新季玉米的種植成本來推算玉米港口價格的底部，截至目前已有多家機構去產地調研，從成本數據看，產地哈爾濱集港成本為2500～2550元/噸，這個價格是單純的成本，不包括農戶和貿易商的預期利潤。新季玉米的集港成本就對應港口價格的底部，或者說是期貨遠月合約的強支撐位。
綜合分析，小麥價格暫時已經穩(wěn)住，新麥開秤價格相對好于預期，飼料廠小麥替代玉米的比例擴大對小麥是強支撐。玉米行情看小麥，小麥穩(wěn)住了，玉米將會開啟漫長的“磨底”過程，從玉米的成本端考慮，底部區(qū)間2500～2550元/噸。最悲觀的情況不過是二等小麥跌到最低收購價1.19元/斤，對應玉米盤面價格為2200～2300元/噸。不過出現這種極端情況的概率比較低，畢竟當前陳麥去庫存進入尾聲，新麥有飼料廠建庫支撐。
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