“綜合食品第一股”上海梅林也沒能逃得過“豬周期”。
9月18日，上海梅林披露，子公司光明農牧與孫公司江蘇眾旺將進行股權和債務重組，并稱本次交易有助于公司厘清生豬養(yǎng)殖板塊企業(yè)資產(chǎn)，提升公司核心競爭力。
究竟能否厘清生豬養(yǎng)殖資產(chǎn)，我們不得而知，但是上海梅林確實為“豬”所困。公司上半年營收雙降，毛利率創(chuàng)近年新低，豬肉制品收入同比下滑4.9%，期內經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額也大幅下滑195.77%。
中國（香港）金融衍生品投資研究院院長王紅英在接受《華夏時報》記者采訪時指出，豬周期的變化與相關上市公司的經(jīng)營業(yè)績之間存在較強的正相關關系?！盎谏i產(chǎn)業(yè)鏈的許多食品上市公司都出現(xiàn)了巨額虧損，主要原因是豬周期處在下行階段。豬肉價格持續(xù)低迷，再疊加養(yǎng)豬原材料及人工包括環(huán)保成本的結構性上升，使得基于養(yǎng)豬產(chǎn)業(yè)鏈的一些食品上市公司上半年都錄得大幅虧損?！?/p>
上海梅林近日的投資者關系活動記錄表也顯示，由于面臨全球紅肉市場價格下跌、豬肉價格低迷等不少困難挑戰(zhàn)，公司今年上半年營收雙降。
那么此次子公司股權及債務重組，能多大程度上幫助上海梅林厘清豬資產(chǎn)，下半年，上海梅林又能逃得過豬周期嗎？
下屬公司股權及債務重組
9月18日，上海梅林發(fā)布公告稱，公司控股子公司光明農牧、孫公司江蘇眾旺近日已收到上海聯(lián)合產(chǎn)權交易所出具的產(chǎn)權交易憑證，光明農牧以4477.43萬元收購余杭文投所持江蘇眾旺30%股權。江蘇眾旺以近1.11億元向余杭文投轉讓所持淮安眾旺100%股權及債權。
此前的7月26日，上海梅林董事會會議通過《關于子公司進行股權及債務重組的議案》，同意光明農牧以公開摘牌方式收購余杭文投所持江蘇眾旺30%股權；同意孫公司江蘇眾旺以公開掛牌方式轉讓所持淮安眾旺100%股權及相關債權。
光明農牧為上海梅林控股子公司，由上海梅林持有41%股權，此外，光明食品和上海益民食品分別持股39％、20％。江蘇眾旺是光明農牧控股子公司、上海梅林控股孫公司，本次交易前光明農牧持有江蘇眾旺64%股權。
淮安眾旺為江蘇眾旺的控股子公司，也是上海梅林的孫公司，由江蘇眾旺完全控股。此次交易前，杭州余杭文投持有江蘇眾旺30％股權，江蘇眾旺持有淮安眾旺100％股權。
這也意味著，本次交易后，光明農牧對江蘇眾旺的持股比例將達到94％，而淮安眾望的控股股東由之前的江蘇眾旺變更為杭州余杭文投。
值得注意的是，子公司光明農牧屬于生豬養(yǎng)殖業(yè)務。上海梅林重要非全資子公司的主要財務信息表顯示，光明農牧上半年及上期利潤大幅虧損。
在上述投資者關系活動記錄表中，對于光明農牧近年來經(jīng)營業(yè)績不佳的相關提問，上海梅林表示，生豬養(yǎng)殖業(yè)務的盈利情況與豬周期行業(yè)階段密切相關，在行業(yè)周期上行時盈利，行業(yè)周期下行時虧損，公司豬肉全產(chǎn)業(yè)鏈的建設適當平滑了由于豬周期造成的盈虧波動，有效推動了公司可持續(xù)高質量發(fā)展。
對于此次交易，上海梅林表示，有助于公司厘清生豬養(yǎng)殖板塊企業(yè)資產(chǎn)，提升公司核心競爭力和高質量發(fā)展水平。本次交易將增加公司當年歸母凈利潤693萬元，數(shù)據(jù)未經(jīng)審計，最終影響金額以公司年度審計數(shù)據(jù)為準。
為“豬”所困
光明農牧乃至母公司上海梅林，確實都為豬周期所困擾。
上海梅林在董事會經(jīng)營評述中表示，近年來，雖然我國肉類消費總量處于世界第一位，但與全球主要發(fā)達經(jīng)濟體相比，中國人均肉類消費水平仍然較低，仍存在較大的提升空間。根據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，從中國居民的肉類消費結構來看，我國2021年人均肉類消費量為32.9kg，其中豬肉25.2kg，牛肉2.5Kg，羊肉1.4kg，豬肉占居民人均肉類消費量比例的76.60%，始終占據(jù)主導地位。在豬肉類食品方面，公司打造了包含生豬養(yǎng)殖、屠宰分銷、肉制品深加工及分銷的全產(chǎn)業(yè)鏈。
總體來看，上半年生豬業(yè)務生產(chǎn)端供過于求，銷售端增長不及預期，豬價長期低位運行，養(yǎng)殖利潤處于盈虧平衡點之下，生豬養(yǎng)殖業(yè)務延續(xù)虧損態(tài)勢。上海梅林上半年期內經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額也大幅下滑195.77%。
對此，公司坦言豬肉價格低迷等對于公司而言都是挑戰(zhàn)。此外，由于2023年受國際紅肉市場價格的影響，公司收入下降，也致使期內經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額也大幅下滑。公司在2023年半年度董事會經(jīng)營評述中表示，2023年，隨著全球經(jīng)濟逐步恢復，消費市場對紅肉的需求穩(wěn)定增長，但全球性的高通脹和持續(xù)加息抑制了消費能力，加上澳大利亞在經(jīng)歷多年牲畜群重建后對市場供應快速恢復，以及巴西牛肉恢復出口導致的南美紅肉供應的大幅增長，使得紅肉銷售市場價格持續(xù)下跌。2022年10月以來全球紅肉市場價格下跌趨勢一直延續(xù)至今。主要品牌子公司新西蘭銀蕨2023年面對多重經(jīng)營壓力。
從供給端來看，生豬端本年度能繁母豬存欄高位帶來生豬出欄的慣性增長，高供給使得豬價長時間表現(xiàn)偏弱，豬價對其他商品相對估值差距進一步拉大。
“當前飼料價格處于歷史高位，對養(yǎng)殖行業(yè)利潤侵蝕較大，長期虧損下，當前行業(yè)普遍現(xiàn)金流并不寬松，三季度以來仔豬出欄虧損加劇，產(chǎn)業(yè)鏈的虧損向上游蔓延，這將會加速能繁母豬的淘汰，從而間接影響到遠期的生豬出欄供給?！狈秸衅谘芯吭猴暳橡B(yǎng)殖研究員宋從志對《華夏時報》記者表示，三季度生豬期現(xiàn)價格雖有反彈，但整體處于低位的格局未變。8月份開始7kg仔豬價格跌幅擴大，并逐步深度跌破出欄成本，能繁母豬產(chǎn)能去化預期得到強化，豬周期可能加速趕底。
下半年能否逃過豬周期？
事實上，諸多產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)都很大程度上受到豬周期的影響。以上海梅林為例，上半年，公司營收為114.1億元，同比減少11.76%，這是近五年來，該指標首次出現(xiàn)雙位數(shù)下滑；實現(xiàn)歸母凈利潤3.34億元，同比減少1.46%；毛利率由2022年同期的14.73%下降至11.17%，創(chuàng)出近年新低；豬肉制品收入同比下滑4.9%。
對此，王紅英分析指出，因為基于豬肉價格走勢，豬肉屬于一個周期性的產(chǎn)品，與國家經(jīng)濟周期走勢、人們的消費能力，以及飼養(yǎng)豬肉的原材料成本等有密切關系，尤其是近幾年我國在綠色低碳、環(huán)保的政策背景下，對于環(huán)境的要求會越來越高。所以現(xiàn)在整個養(yǎng)豬行業(yè)的環(huán)保成本也處在結構性上升的格局。
未雨綢繆。面對豬周期影響，上海梅林下半年能否逃得過？企業(yè)該如何應對風險？
“從企業(yè)角度來講，基于全面風險管理的現(xiàn)代企業(yè)管理體系的建設刻不容緩?！蓖跫t英認為做好全面風險管理極為重要，尤其是在供應鏈層面，豬肉價格本身的波動非常大，那么如何利用豬肉期貨包括場外期權的方式來進行對沖，進行豬肉價格、成本、利潤的管理，實際上是考驗上市公司的一個重要的管理技能?！袄秘i肉期貨期權進行套期保值，是整個養(yǎng)豬產(chǎn)業(yè)鏈的上市食品公司必須選擇的對沖工具。”
宋從志同樣認為，本年度生豬養(yǎng)殖企業(yè)普遍面臨生豬出欄盈利有限，以及遠期經(jīng)營狀況不確定的問題，當前生豬期貨定價整體能夠穩(wěn)定在生豬的完全養(yǎng)殖成本上方，建議企業(yè)可以積極利用期貨及場外期權等衍生品工具，對生豬養(yǎng)殖的飼料成本及銷售價格進行風險管理。
對于四季度，王紅英分析認為，對比歷史豬周期的變化規(guī)律，現(xiàn)在豬肉價格處在豬周期下行的末端。在疊加雙節(jié)來臨以及四季度末元旦及傳統(tǒng)春節(jié)的備貨需求，豬肉價格盡管還是處在相對低迷的階段，但下跌空間并不是非常大，在考慮到四季度國家刺激經(jīng)濟，尤其是信用貸款、消費貸款的大規(guī)模發(fā)放，會進一步促進CPI水平的上升，豬肉價格四季度末出現(xiàn)穩(wěn)步上升的格局將是大概率事件。
上海梅林也表示，下半年生豬價格是否能夠如預期出現(xiàn)顯著回升，將是影響生豬養(yǎng)殖行業(yè)經(jīng)營情況的重要因素。面對豬價波動，公司首要任務還是自身夯實養(yǎng)殖水平的內功，具備較強成本控制能力，走內涵式、高質量、全產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展的步伐，以更好地應對市場波動。
資本市場表現(xiàn)來看，截至9月20日，上海梅林股價報7.61元/每股，距離高點跌去了近五成。對于此次子公司股權及債務重組及公司經(jīng)營發(fā)展情況，截至發(fā)稿，上海梅林方面尚未回復本報記者的電話及郵件采訪。
責任編輯：徐蕓茜 主編：公培佳
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