一、本次交易情況介紹
（一）收購(gòu)標(biāo)的公司基本情況
1、新疆羌都畜牧科技有限公司成立于2013年，位于新疆巴音郭楞蒙古自治州若羌縣，該公司前身為建筑、房地產(chǎn)企業(yè)，2010年轉(zhuǎn)型農(nóng)業(yè)，2013年開(kāi)始生豬養(yǎng)殖。目前，母豬存欄約7萬(wàn)頭，2024年出欄生豬136萬(wàn)頭，2025年預(yù)計(jì)出欄150萬(wàn)頭左右。
2、區(qū)位及成本優(yōu)勢(shì)：羌都畜牧地處塔克拉瑪干沙漠東南邊緣，人口稀少、疫病防控壓力小，防疫成本較低；養(yǎng)殖場(chǎng)布局集中，人效高；在防疫、人工、折舊等方面成本低于行業(yè)平均水平；其豬場(chǎng)位于出疆咽喉地帶，豬價(jià)高于北疆，形成以青海、甘肅為核心，輻射多省份的成熟市場(chǎng)網(wǎng)絡(luò)。
3、盈利能力穩(wěn)定：2019年至今連續(xù)6年盈利，即使在2021年2023年生豬價(jià)格最低時(shí)，該公司仍保持盈利。
（二）收購(gòu)方案主要內(nèi)容
1、本次天康生物收購(gòu)羌都畜牧51%股權(quán)，對(duì)方保留49%股權(quán)，雙方將繼續(xù)以羌都畜牧經(jīng)營(yíng)團(tuán)隊(duì)為主，保證長(zhǎng)期利益。
2、以2025年6月30日為基準(zhǔn)日，評(píng)估值35.11億元，最終協(xié)商確定羌都畜牧權(quán)益價(jià)值35億元。交易前將10億元未分配利潤(rùn)轉(zhuǎn)為應(yīng)付股利，收購(gòu)對(duì)價(jià)按35億減10億后25億元的51%計(jì)算，實(shí)際支付12.75億元。
3、在保證正常經(jīng)營(yíng)的前提下，10億應(yīng)付股利分5年支付，每年支付的金額與當(dāng)年業(yè)績(jī)掛鉤，按當(dāng)年利潤(rùn)的70%計(jì)算支付金額。
4、設(shè)置2025-2027年累計(jì)不低于8.37億元的業(yè)績(jī)承諾，若未達(dá)標(biāo)交易對(duì)方將按約定補(bǔ)償，補(bǔ)償上限達(dá)5.34億元。
（三）收購(gòu)方案設(shè)計(jì)特點(diǎn)
1、股權(quán)結(jié)構(gòu)：天康收購(gòu)羌都畜牧51%股權(quán)，原股東保留49%，采用“絕對(duì)控股+少數(shù)股權(quán)綁定”模式，實(shí)現(xiàn)利益綁定+長(zhǎng)期發(fā)展靈活”的雙重目標(biāo)。
2、現(xiàn)金流優(yōu)化：基于羌都畜牧35.11億元的評(píng)估凈資產(chǎn)，交易雙方協(xié)商一致，在評(píng)估基準(zhǔn)日后，羌都畜牧向其原股東進(jìn)行10億元利潤(rùn)分配，該部分金額在股權(quán)交易作價(jià)中直接扣減。此舉大幅降低了公司初始資金投入，相比全額支付節(jié)約5.1億元當(dāng)期現(xiàn)金支出，提升了收購(gòu)的性價(jià)比與資金使用效率。
3、激勵(lì)機(jī)制：10億元應(yīng)付股利，并非一次性支付，而是與標(biāo)的公司未來(lái)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)深度掛鉤，采用“業(yè)績(jī)掛鉤+分期兌付”機(jī)制，既避免無(wú)利潤(rùn)兌付風(fēng)險(xiǎn)，又形成“利潤(rùn)越高、兌付越快”的正向激勵(lì)，保障了收購(gòu)后標(biāo)的公司的穩(wěn)定與高效運(yùn)營(yíng)。
4、風(fēng)險(xiǎn)控制：采用累計(jì)考核模式適配生豬行業(yè)周期波動(dòng)特性，引導(dǎo)合作雙方聚焦長(zhǎng)期價(jià)值創(chuàng)造。業(yè)績(jī)對(duì)賭保障估值合理性，應(yīng)付股利留存5.34億元作為業(yè)績(jī)擔(dān)保。
（四）本次收購(gòu)的意義
本次交易為存量資產(chǎn)整合，不新增產(chǎn)能、不新建項(xiàng)目，契合國(guó)家能繁母豬調(diào)減政策導(dǎo)向。通過(guò)收購(gòu)快速獲取羌都畜牧成熟養(yǎng)殖基地、技術(shù)團(tuán)隊(duì)與區(qū)域渠道，大幅縮短公司在南疆產(chǎn)業(yè)落地周期，助力快速實(shí)現(xiàn)500萬(wàn)頭出欄量目標(biāo)。雙方長(zhǎng)期合作基礎(chǔ)良好，可實(shí)現(xiàn)優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)。羌都畜牧納入合并報(bào)表后，將顯著提升公司營(yíng)收規(guī)模與利潤(rùn)水平，助力公司“聚落式”發(fā)展戰(zhàn)略落地，強(qiáng)化在生豬養(yǎng)殖行業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力。
二、投資者問(wèn)答環(huán)節(jié)
1、關(guān)于對(duì)賭協(xié)議，基于多少出欄量進(jìn)行利潤(rùn)對(duì)賭？未來(lái)預(yù)期出欄量？
答:評(píng)估機(jī)構(gòu)基于羌都畜牧現(xiàn)有產(chǎn)能正常經(jīng)營(yíng)狀態(tài)，對(duì)賭協(xié)議按2026年150萬(wàn)頭、2027年158萬(wàn)頭、2028年161萬(wàn)頭的出欄量進(jìn)行利潤(rùn)測(cè)算。
2、羌都畜牧并表時(shí)間？應(yīng)付股利支付方式？
答:預(yù)計(jì)2026年1-2月并表。10億元應(yīng)付股利分5年支付，每年支付的金額與當(dāng)年業(yè)績(jī)掛鉤，按當(dāng)年利潤(rùn)的70%計(jì)算支付金額。
3、收購(gòu)后續(xù)步驟？
答:本次交易尚需提交公司股東會(huì)審議。本次交易標(biāo)的公司評(píng)估報(bào)告尚需國(guó)有資產(chǎn)有權(quán)部門或其授權(quán)單位完成評(píng)估備案程序。
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