3月6日，蒙牛乳業(yè)發(fā)布業(yè)績更新公告，盡管受消費者需求、渠道場景、競爭環(huán)境持續(xù)變化等不利影響，公司保持“一體兩翼”戰(zhàn)略定力，加大研發(fā)創(chuàng)新、堅持品牌引領(lǐng)、深化渠道升級、強化數(shù)智轉(zhuǎn)型，持續(xù)提升核心競爭力及運營效率，預(yù)計2025年度經(jīng)營利潤率保持穩(wěn)健，預(yù)計為7.9%至8.1%，經(jīng)營現(xiàn)金流同比表現(xiàn)穩(wěn)健。
同時，公司預(yù)期將針對部分閑置生產(chǎn)設(shè)施、應(yīng)收賬款及委托貸款進行計提減值撥備約為人民幣22億元至24億元。市場分析人士指出，此次調(diào)整屬于非經(jīng)常性損益，不反映也不影響公司當(dāng)前及未來的主營業(yè)務(wù)經(jīng)營現(xiàn)狀。預(yù)期公司將以更輕盈、更健康的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，蓄力迎增長。
下行周期主動調(diào)整，優(yōu)化資產(chǎn)質(zhì)量
公告顯示，蒙牛本次減值基于審慎的會計原則及國際財務(wù)報告準(zhǔn)則。受此影響，預(yù)期2025年歸屬于上市公司股東的凈利潤約為人民幣14億元至16億元。
業(yè)內(nèi)人士指出，此次減值是蒙牛在行業(yè)下行周期背景下，主動排查合作方信用風(fēng)險、優(yōu)化資源配置、夯實資產(chǎn)質(zhì)量的重要舉措，旨在通過扎實的會計核算，確保財務(wù)報表真實反映資產(chǎn)價值，為即將到來的行業(yè)復(fù)蘇周期做好充分準(zhǔn)備。
該人士表示，蒙牛這一決策是公司在主營業(yè)務(wù)經(jīng)營利潤率保持穩(wěn)健、核心業(yè)務(wù)逐季向好的背景下，基于獨立、專業(yè)的判斷，對特定、有限范圍的歷史遺留風(fēng)險進行的主動識別與徹底出清，是“防患于未然”的風(fēng)險管控動作。減值嚴(yán)格遵循會計準(zhǔn)則，反映出公司治理結(jié)構(gòu)和內(nèi)部控制體系的有效運行。而且，此次減值均屬特定范圍、歷史遺留或非核心業(yè)務(wù)的個別案例，是對“非典型風(fēng)險”的集中出清。
原奶價格企穩(wěn)，行業(yè)復(fù)蘇業(yè)績彈性加大
當(dāng)前，中國乳業(yè)正站在周期轉(zhuǎn)折的關(guān)鍵節(jié)點。過去幾年，上游原奶價格經(jīng)歷了創(chuàng)紀(jì)錄的下行周期，生鮮乳價格從高點持續(xù)回落，低價散奶為區(qū)域乳企和中小品牌提供了階段性成本優(yōu)勢，對終端市場定價秩序產(chǎn)生干擾，加劇了價格帶混亂?，F(xiàn)階段，隨著奶牛存欄量去化加速、供需關(guān)系趨于平衡，原奶價格已顯現(xiàn)企穩(wěn)信號。
分析人士預(yù)計，行業(yè)有望在2026年迎來周期性回升，這一趨勢將對蒙牛等頭部乳企構(gòu)成利好。原奶價格企穩(wěn)將有效壓縮低價競爭空間，推動終端定價秩序修復(fù)，有利于頭部企業(yè)憑借產(chǎn)品創(chuàng)新力、品牌力和渠道力提升市場份額。
花旗在最新的研報中也明確指出：蒙牛在中國乳業(yè)中對液態(tài)奶業(yè)務(wù)的收入敞口高于同業(yè)，液態(tài)奶作為消費頻次最高、品牌忠誠度最強的品類，將在周期性復(fù)蘇中展現(xiàn)出更強的利潤彈性。
面對行業(yè)變局，蒙牛始終堅定推進“一體兩翼”發(fā)展戰(zhàn)略，積極應(yīng)對外部市場環(huán)境變化，持續(xù)夯實品牌根基，穩(wěn)固市場份額，并通過創(chuàng)新產(chǎn)品布局不斷強化核心競爭力，致力于讓每一位消費者“喝上奶、喝好奶、喝對奶”。蒙牛在公告中也表示，隨著原奶價格環(huán)比企穩(wěn)，需求持續(xù)改善，2025年下半年以來液態(tài)奶收入環(huán)比表現(xiàn)穩(wěn)健，實現(xiàn)企穩(wěn)回升，同時，鮮奶、奶粉、奶酪等品類全年均取得雙位數(shù)增長并保持良好增長勢頭，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)多元化發(fā)展趨勢。
市場數(shù)據(jù)顯示，蒙牛旗下龍頭品牌“特侖蘇”穩(wěn)居高端市場領(lǐng)先地位；蒙牛鮮奶全年增長勢頭強勁，2025年前9個月實現(xiàn)雙位數(shù)增長；蒙牛奶粉業(yè)務(wù)三季度收入增速較上半年提升，瑞哺恩、貝拉米上半年增長均超30%；蒙牛冰品業(yè)務(wù)2025年上半年同比增長15%，收入占比從7.5%提升至9.3%；蒙牛奶酪在市占率穩(wěn)居行業(yè)龍頭。這些細分品類的強勁表現(xiàn)，都在為公司迎接周期向好打下堅實的業(yè)績支撐。
2026年“開門紅”，投行給予積極評價
進入2026年，蒙牛以一套“冬奧營銷+農(nóng)歷新年（CNY）場景+精細化運營”的組合拳率先破局，有效帶動銷售轉(zhuǎn)化，迎來“開門紅”。
多家國際知名投行紛紛給出積極評價?；ㄆ鞂⒚膳Ｄ繕?biāo)價上調(diào)至21.10港元。高盛預(yù)計受益于春節(jié)時間較晚的日歷效應(yīng)，疊加蒙牛冬奧營銷對終端動銷的拉動，預(yù)計其1月份常溫奶銷售實現(xiàn)高單位數(shù)至雙位數(shù)增長。
分析人士指出，新年“開門紅”，是蒙牛將春節(jié)與米蘭冬奧兩大營銷熱點深度融合，實現(xiàn)“品效合一”的直接體現(xiàn)：冬奧IP提供品牌高度，CNY場景承接銷售轉(zhuǎn)化，“要強”精神貫穿情感共鳴。秒針營銷科學(xué)院數(shù)據(jù)顯示，蒙牛登頂2026米蘭冬奧品牌數(shù)字資產(chǎn)榜，實現(xiàn)社交聲量、互動量與品牌口碑全面領(lǐng)跑。
花旗強調(diào)，蒙牛的營銷效率優(yōu)于行業(yè)平均水平，是“2026年周期性利潤復(fù)蘇力度強于行業(yè)競爭對手”的重要支撐。該機構(gòu)預(yù)計，隨著2026年原料奶價格企穩(wěn)、正向經(jīng)營杠桿效應(yīng)及低基數(shù)優(yōu)勢，蒙牛營業(yè)利潤率將重新進入擴張通道，從而推動凈利潤實現(xiàn)更快增長。蒙牛以主動作為開啟2026年開門紅，已經(jīng)向市場傳遞了清晰信號：乳業(yè)龍頭的周期性復(fù)蘇，正在從投行研報的預(yù)期，轉(zhuǎn)化為可驗證的經(jīng)營數(shù)據(jù)與品牌資產(chǎn)。
正如市場分析所指出的，當(dāng)前蒙牛的一次性“賬面利潤”下調(diào)，正是為了換取未來“真實利潤”的可持續(xù)增長。蒙牛正在以更強的治理水平、更優(yōu)的資產(chǎn)質(zhì)量和更清晰的戰(zhàn)略聚焦，迎接并驅(qū)動行業(yè)的周期復(fù)蘇，為股東鎖定更大的長期價值空間。
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