3月17日（周二），巴西2025/26年度大豆產(chǎn)量有望達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的65億蒲式耳，而豆農(nóng)利潤(rùn)恐將降至近20年來(lái)的最低水平。大豆價(jià)格下跌、生產(chǎn)成本高企以及港口溢價(jià)疲軟等因素壓縮了巴西豆農(nóng)的盈利能力。這種情況可能導(dǎo)致巴西大豆種植面積的擴(kuò)張速度放緩，自21世紀(jì)初以來(lái)，該國(guó)的大豆種植面積一直在逐年增加。
生產(chǎn)成本上升，大豆價(jià)格起伏不定
長(zhǎng)期來(lái)看，生產(chǎn)成本呈上升趨勢(shì)，自2021/22年度以來(lái)這一點(diǎn)尤為明顯，這一趨勢(shì)在美國(guó)農(nóng)業(yè)方面也有所體現(xiàn)。在這一時(shí)期早期（從2009/10年度至2016/17年度），巴西馬托格羅索州的生產(chǎn)成本通常在每英畝340-470美元之間。然而，從2021/22年度開始，尤其是2022/23年度，生產(chǎn)成本大幅上升，達(dá)到每英畝602美元。這一增長(zhǎng)的主要原因是俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)后化肥價(jià)格的上漲。巴西近85%的化肥需求依賴進(jìn)口，而且由于這些投入品是以美元計(jì)價(jià)的，美元相對(duì)于巴西雷亞爾的升值進(jìn)一步提升了巴西農(nóng)民的生產(chǎn)成本。
與此同時(shí)，總收入的波動(dòng)幅度相比于生產(chǎn)成本的變動(dòng)更為顯著，這主要是受到國(guó)際大豆價(jià)格走勢(shì)的影響。在21世紀(jì)10年代初期，大宗商品價(jià)格繁榮期農(nóng)民收入增加，在2021/22年度達(dá)到每英畝740美元的高位，但到10年代中期則有所下滑，在2016/17年度低至每英畝405美元。第二個(gè)收入高峰出現(xiàn)在2021/22年度和2022/23年度，當(dāng)時(shí)全球大豆價(jià)格因需求強(qiáng)勁和供應(yīng)受阻而攀升。
豆農(nóng)盈利能力下降
在分析的這段時(shí)期內(nèi)，大豆的盈利情況有所波動(dòng)。在2010年代初期大宗商品價(jià)格繁榮期間，盈利有所提升，2013/14年度期間每英畝盈利接近290美元。隨后在2010年代中期，盈利下降，2016/17年度以及2018/19年度期間每英畝盈利約為60-70美元。2020/21年度，由于與疫情相關(guān)的干擾導(dǎo)致大宗商品價(jià)格上漲，盈利大幅回升，最高達(dá)到每英畝440美元。在接下來(lái)的一年里，由于俄羅斯和烏克蘭戰(zhàn)爭(zhēng)導(dǎo)致的供應(yīng)受擾，大豆價(jià)格依然保持高位，從而維持了較高的盈利水平。
此后，由于大豆價(jià)格下跌，利潤(rùn)出現(xiàn)了下滑，而生產(chǎn)成本卻依然居高不下。對(duì)于當(dāng)前的作物年度而言，人們預(yù)期將再獲豐收，疊加巴西港口大豆出口溢價(jià)偏低、匯率不利等因素，預(yù)計(jì)將進(jìn)一步壓縮巴西生產(chǎn)商的收益。因此，預(yù)計(jì)在2025/26年度，馬托格羅索州的每英畝利潤(rùn)將降至10美元，此為近二十年來(lái)的最低水平。
去年，雖然產(chǎn)量創(chuàng)紀(jì)錄，但巴西大豆出口價(jià)格有所上漲。平均來(lái)看，巴西港口大豆出口價(jià)格相對(duì)于芝加哥期貨交易所的期貨價(jià)格每蒲式耳高出0.40-1.50美元，不過(guò)巴西港口大豆也可能較美豆貼水。
巴西可能放慢大豆產(chǎn)業(yè)擴(kuò)張步伐
根據(jù)巴西國(guó)家商品供應(yīng)公司（Conab）于3月13日發(fā)布的最新報(bào)告，巴西2025/26年度大豆產(chǎn)量預(yù)計(jì)將達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的65億蒲式耳，較上一年度增長(zhǎng)4%。一些私營(yíng)咨詢機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)產(chǎn)量會(huì)更高，估計(jì)在66-67億蒲式耳之間。強(qiáng)勁的產(chǎn)量前景反映了創(chuàng)紀(jì)錄的種植面積（約為1.2億英畝），以及中西部地區(qū)的良好單產(chǎn)，盡管巴西南部部分地區(qū)出現(xiàn)了干旱天氣。該預(yù)測(cè)表明全國(guó)平均單產(chǎn)將達(dá)到每英畝55蒲式耳。目前收割工作正在進(jìn)行中，已完成過(guò)半。
得益于種植面積的擴(kuò)大以及生產(chǎn)效率的提高，巴西的大豆產(chǎn)業(yè)在過(guò)去20年迅速擴(kuò)張。種植面積從2009/10年度的5,800萬(wàn)英畝擴(kuò)大一倍，達(dá)到本年度的1.2億英畝，復(fù)合年增長(zhǎng)率（CAGR）達(dá)到4.6%。在這一時(shí)間段內(nèi)，大豆產(chǎn)量從25.2億蒲式耳增長(zhǎng)至65.4億蒲式耳，復(fù)合年增長(zhǎng)率達(dá)到了6.1%，這不僅反映了種植面積的擴(kuò)大，也體現(xiàn)了單產(chǎn)的提升。
大豆種植面積的擴(kuò)大得益于巴西農(nóng)民盈利持續(xù)可觀、國(guó)內(nèi)需求的不斷增長(zhǎng)（用于畜牧業(yè)和生物柴油）以及國(guó)際市場(chǎng)的持續(xù)擴(kuò)張。但鑒于近年來(lái)農(nóng)民的利潤(rùn)空間日益收窄，以及全球市場(chǎng)進(jìn)一步開拓的空間有限，巴西大豆種植面積的增長(zhǎng)速度預(yù)計(jì)將在接下來(lái)的作物年度和未來(lái)幾個(gè)年度內(nèi)放緩。
總而言之，得益于該國(guó)主要產(chǎn)區(qū)種植面積的擴(kuò)大以及可觀的單產(chǎn)表現(xiàn)，巴西2025/26年度大豆收成勢(shì)將再創(chuàng)紀(jì)錄新高。不過(guò)，與以往那些創(chuàng)紀(jì)錄的收成往往伴隨著高額利潤(rùn)的年份不同，今年的收成是在一個(gè)更為嚴(yán)峻的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下實(shí)現(xiàn)的。大豆價(jià)格下跌、生產(chǎn)成本上升以及出口溢價(jià)降低，壓縮了巴西農(nóng)民的利潤(rùn)空間，利潤(rùn)恐將降至20年來(lái)的最低水平，接近收支平衡點(diǎn)。
鑒于當(dāng)前的形勢(shì)，巴西未來(lái)不太可能繼續(xù)保持過(guò)去20年所達(dá)到的年增長(zhǎng)率。從歷史上看，巴西大豆產(chǎn)量的增長(zhǎng)主要得益于種植面積的擴(kuò)大，尤其是在中西部和邊遠(yuǎn)農(nóng)業(yè)地區(qū)。然而，利潤(rùn)空間的縮小很可能會(huì)降低生產(chǎn)者的積極性和資金投入能力，使其難以將更多土地投入大豆生產(chǎn)，尤其是在生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)和投資要求較高的地區(qū)。
除了生產(chǎn)商面臨的資金限制因素外，還有跡象表明全球大豆需求的增長(zhǎng)可能會(huì)開始放緩。因此，市場(chǎng)可能無(wú)法維持近幾十年來(lái)所觀察到的大豆產(chǎn)量增長(zhǎng)步伐。巴西大豆產(chǎn)業(yè)放緩擴(kuò)張步伐將放慢全球供應(yīng)的增長(zhǎng)速度，從而可能減輕出口市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)壓力，并影響美國(guó)大豆價(jià)格走勢(shì)。
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